Firma știe cât și când va plăti în valută. Nu știe însă la ce curs o va cumpăra în ziua plății. Riscul valutar poate fi limitat cu ajutorul contractelor futures sau forward, însă cele două instrumente funcționează diferit.
În timp ce contractele futures sunt standardizate și tranzacționate la bursă, contractele forward se încheie în afara bursei și pot fi adaptate unei tranzacții concrete. Această diferență este importantă mai ales în planificarea plăților și încasărilor viitoare în valută.
Ce sunt futures și cum funcționează?
Futures sunt contracte derivate standardizate, tranzacționate la bursă. Valoarea lor derivă dintr-un activ suport, de exemplu o valută, o marfă (inclusiv energie electrică), un indice bursier sau o rată a dobânzii.
Parametrii de bază nu sunt stabiliți individual de cumpărător și vânzător. Aceștia sunt fixați de bursă, de exemplu dimensiunea contractului, termenul de încheiere a contractului sau modul de decontare. Termenul de încheiere a contractului poate implica livrarea activului suport sau decontare în numerar, în funcție de tipul contractului. Acest principiu este valabil atât pentru futures pe valute, cât și pentru futures pe energie electrică.
Tocmai parametrii ficși simplifică tranzacționarea, dar pentru o plată externă concretă pot însemna o flexibilitate mai redusă. Firma nu poate alege în mod liber nici dimensiunea contractului, nici termenul de scadență.
Futures vs. forward: principalele diferențe
Forward funcționează pe un principiu similar. Părțile contractante convin în avans asupra condițiilor unei tranzacții care va avea loc în viitor. Spre deosebire de futures, nu este însă vorba despre un contract bursier standardizat. Forward se încheie OTC, adică direct între părțile contractante.
Volumul, scadența și ceilalți parametri pot fi, prin urmare, adaptați nevoilor firmei.
| Futures | Forward | |
| Tranzacționare | la bursă | în afara bursei, OTC |
| Condiții | standardizate | convenite individual |
| Volum | determinat de dimensiunea contractului bursier | convenit în funcție de necesitățile firmei |
| Scadență | termenele sunt stabilite de bursă | termen convenit |
| Marjă și garanție | marjă inițială și marjă de variație | în funcție de furnizor și condițiile contractuale |
| Decontarea profiturilor și pierderilor | continuu, conform evaluării zilnice mark-to-market | de regulă doar la decontarea contractului; pe durata acestuia valoarea de piață poate fi monitorizată |
| Contraparte | instituție centrală de clearing | contraparte contractuală concretă |
| Utilizare | acoperirea riscului prin contracte bursiere disponibile | acoperirea unei plăți sau încasări viitoare concrete |
Pentru firmă este important, prin urmare, mai ales dacă parametrii instrumentului ales corespund fluxului său de numerar real.
Futures: marjă, decontare zilnică și impact asupra lichidității
Futures necesită o marjă inițială, care servește drept garanție pentru o poziție deschisă. Valoarea poziției este apoi reevaluată zilnic în funcție de evoluția pieței. Dacă evoluția este nefavorabilă, iar soldul scade sub nivelul solicitat, poate fi necesară completarea cu fonduri suplimentare.
Futures pot influența astfel lichiditatea firmei chiar înainte de finalizarea contractului, întrucât o parte din bani trebuie să fie disponibilă în mod continuu.
Avantajul tranzacționării bursiere este clearingul central. Instituția de clearing se interpune între cele două părți ale tranzacției și reduce riscul ca una dintre ele să nu își îndeplinească obligația.
Forward nu dispune de același sistem standardizat de marjă, însă nici acestea nu sunt neapărat lipsite de garanții. Furnizorul poate solicita un colateral, în funcție de condițiile contractuale și profilul de risc al clientului.
Citfin permite și utilizarea Treasury Link, care poate reduce volumul de fonduri proprii necesare pentru garantarea unui forward.
Forward poate fi adaptat unei plăți concrete
Să ne imaginăm o companie românească ce trebuie să plătească unui furnizor 137.500 EUR peste trei luni. Veniturile sale sunt în principal în lei, motiv pentru care va trebui să cumpere euro înainte de efectuarea plății.
Firma cunoaște trei elemente:
- valuta,
- suma,
- data plății.
Dacă dorește să utilizeze futures, trebuie să fie disponibil un contract bursier potrivit pentru riscul valutar respectiv. Firma alege apoi numărul de contracte și unul dintre termenele de scadență disponibile. Dacă acești parametri nu corespund exact sumei și datei plății, firma poate combina mai multe contracte sau poate închide ori transfera poziția înainte de scadență. Rezultatul poate să nu reproducă însă exact plata inițială.
Forward poate fi adaptat fluxului de numerar așteptat. Compania convine cumpărarea sumei necesare de euro la un curs stabilit în avans, cu decontare la data la care va avea nevoie de bani.
Tocmai posibilitatea de a adapta atât volumul, cât și scadența unei tranzacții concrete se numără printre principalele avantaje ale forward-ului față de contractele futures standardizate.
Forward oferă certitudinea cursului, nu neapărat cel mai avantajos curs
Scopul hedging-ului valutar al unei firme nu este acela de a estima dacă o monedă se va aprecia sau se va deprecia. Firma convine în avans cursul unei tranzacții viitoare și poate ține cont de acesta în planificarea costurilor, veniturilor sau marjei.
Dacă cursul pieței evoluează ulterior în defavoarea firmei, cursul convenit rămâne valabil. Rămâne valabil și dacă evoluția ar fi fost favorabilă.
Forward nu servește, prin urmare, la obținerea celui mai bun curs posibil. Rolul său este de a reduce incertitudinea legată de o plată sau o încasare viitoare în valută.
Totodată, cursul forward nu este neapărat identic cu cursul spot actual. La calcularea acestuia intervin cursul spot, punctele forward, rezultate din diferența ratelor dobânzilor valutelor respective, și, de regulă, marja furnizorului.
Forward creează o obligație și în cazul modificării planului
Prin încheierea unui forward standard ia naștere obligația de a realiza tranzacția în condițiile convenite în avans.
Pot apărea complicații dacă planul inițial se modifică. Clientul plătește mai târziu, furnizorul amână termenul sau tranzacția preconizată nu are loc deloc. Forward reprezintă însă o obligație care trebuie decontată sau ajustată conform condițiilor convenite, de exemplu printr-un swap sau o contratranzacție.
De aceea este important să se pornească de la o estimare cât mai precisă a veniturilor și cheltuielilor viitoare. Dacă data plății nu este fixă, o variantă mai flexibilă poate fi mai potrivită.
Piața internă de futures din România se pregătește pentru revenire
Piața românească a instrumentelor derivate se reface treptat. CCP.RO a obținut la 1 iulie 2026 autorizația de funcționare ca contraparte centrală și pregătește lansarea unor noi produse derivate. Autorizația vizează futures pe acțiuni și indici bursieri, precum și pe futures pe energie electrică, toate cu decontare în numerar. Deocamdată, futures pe valute nu se numără printre produsele anunțate.
Pentru o companie care dorește să acopere o plată viitoare în EUR, USD sau altă valută, este așadar mai important să aleagă instrumentul în funcție de obligația concretă și de fluxul de numerar, decât în funcție de disponibilitatea contractelor futures bursiere.
Când merită să folosești forward valutar?
Forward-ul valutar are sens mai ales atunci când o firmă anticipează o plată sau o încasare viitoare în valută și dorește să știe din timp cu ce curs poate opera.
Citfin oferă firmelor conversii valutare, plăți externe, precum și tranzacții forward. Un forward poate fi încheiat de la 10.000 EUR sau 10.000 USD. Pentru celelalte valute se aplică o valoare minimă echivalentă cu 10.000 USD. Cursul poate fi fixat pentru o perioadă de până la doi ani.
Sunt disponibile și variante cu termen mai flexibil sau cu tragere treptată. Soluția poate fi astfel adaptată situației, indiferent dacă firma cunoaște ziua exactă a plății sau doar perioada în care anticipează una sau mai multe tranzacții.
Atât contractele futures, cât și forward-urile ajută la limitarea riscului valutar. Pentru o plată externă concretă, poate fi însă decisivă posibilitatea de a adapta suma și termenul la fluxul de numerar real. Tocmai această flexibilitate reprezintă avantajul practic al forward-ului față de contractul futures standardizat.
